ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นได้ตัดสินใจที่จะลดขนาดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลในที่ประชุมการตัดสินใจนโยบายการเงินวันที่ 14 แต่แผนการเฉพาะจะถูกเลื่อนออกไปจนถึงการประชุมเดือนกรกฎาคม ผลจากการนี้ ทำให้ตลาดออกมาตอบสนองว่านโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น "ไม่เป็นไปตามที่คาดหวัง" ในขณะที่การลดอัตราดอกเบี้ยของสหรัฐฯ ช้าลง ส่งผลให้ช่องว่างของอัตราดอกเบี้ยระหว่างญี่ปุ่นและสหรัฐฯ ไม่ลดลง ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจึงค่อยๆ เปิดเผยนโยบาย เพื่อที่จะชะลอการอ่อนค่าของเงินเยน โดยแสดงท่าทีที่จะชนะเวลา

ฮารุฮิโกะ อุเอดะ ผู้ว่าการธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่น กล่าวในการแถลงข่าวหลังการประชุมตัดสินใจวันที่ 14 ว่า "การอ่อนค่าของเงินเยนในช่วงไม่นานมานี้ เป็นปัจจัยที่ทำให้ราคาสินค้าสูงขึ้น และเรากำลังเฝ้าติดตามสถานการณ์การดำเนินงานของนโยบายอย่างใกล้ชิด" และ "จำเป็นต้องตระหนักว่าผลกระทบของความผันผวนของอัตราแลกเปลี่ยนที่มีต่อราคาสินค้ามีมากขึ้นเมื่อเทียบกับอดีต" หลังจากที่เขาตัดสินใจยกเลิก "การผ่อนคลายทางการเงินฉุกเฉิน" ในการประชุมเดือนมีนาคม เขาได้เน้นย้ำว่า "สถานการณ์การผ่อนคลายจะยังคงดำเนินต่อไปในอีกไม่ช้า" และการอ่อนค่าของเงินเยนก็ยังคงดำเนินต่อไป ในการแถลงข่าวหลังการประชุมเดือนเมษายน คำพูดของผู้ว่าการอุเอดะถูกตีความว่ายอมรับการอ่อนค่าของเงินเยน ส่งผลให้เงินเยนอ่อนค่าลงอย่างรวดเร็วไปสู่ระดับ 160 เยนต่อ 1 ดอลลาร์ ซึ่งเป็นสาเหตุหลักที่ทำให้กระทรวงการคลังและธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นต้องเข้าแทรกแซงตลาดอัตราแลกเปลี่ยนในวงเงินรวม 9.7885 ล้านล้านเยน

หลังจากที่ผู้ว่าการอุเอดะพบกับนายกรัฐมนตรีฟูมิโอะ คิชิดะ ที่สำนักนายกรัฐมนตรีเมื่อวันที่ 7 พฤษภาคม เขาได้แก้ไขคำพูดโดยกล่าวว่า "เรากำลังเฝ้าติดตามการอ่อนค่าของเงินเยนอย่างใกล้ชิด" ตลาดคาดการณ์ว่าธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะตัดสินใจลดขนาดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลในที่ประชุมนี้ และจะขึ้นอัตราดอกเบี้ยในการประชุมเดือนกรกฎาคม ผู้ว่าการอุเอดะให้เหตุผลในการเลื่อนแผนการลดขนาดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลออกไปว่า "ต้องการฟังความคิดเห็นของตลาดและตัดสินใจอย่างรอบคอบ" แต่โนบูฮิโร คิมูระ นักเศรษฐศาสตร์จากสถาบันวิจัยโนมูระคาดการณ์ว่า "อาจเป็นเพราะวัสดุทั้งหมดออกมาแล้ว และมีแนวโน้มที่เงินเยนจะอ่อนค่าลง"

คณะกรรมการกำกับดูแลระบบการเงินของสหรัฐอเมริกา (FRB) ได้ตัดสินใจคงอัตราดอกเบี้ยในการประชุมคณะกรรมการตลาดเปิดของรัฐบาลกลาง (FOMC) เมื่อวันที่ 12 และได้ปรับลดจำนวนครั้งในการลดอัตราดอกเบี้ยในปีนี้จาก 3 ครั้ง เป็น 1 ครั้ง ดูเหมือนว่าการอ่อนค่าของเงินเยนจะไม่กลับตัวจนกว่าสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ย นักเศรษฐศาสตร์คิมูระกล่าวว่า "ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นอาจต้องการที่จะรักษาผลกระทบของการอ่อนค่าของเงินเยนให้นานที่สุดเท่าที่จะทำได้จนกว่าสหรัฐฯ จะลดอัตราดอกเบี้ย"

ในบรรดานโยบายทั้งหมดที่ธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นมี การขึ้นอัตราดอกเบี้ยเป็นนโยบายที่มีประสิทธิภาพมากที่สุดในการชะลอการอ่อนค่าของเงินเยน อย่างไรก็ตาม การขึ้นอัตราดอกเบี้ยจะมีผลกระทบเชิงลบต่อเศรษฐกิจ เช่น การเพิ่มขึ้นของอัตราดอกเบี้ยสินเชื่อที่อยู่อาศัย และการระดมทุนของ บริษัท ตัวเลข GDP ของญี่ปุ่นในไตรมาส 1-3 (ปรับตามฤดูกาล) ลดลง 1.8% ในเชิงปริมาณต่อปี ในไตรมาส 2-4 เกิดเหตุการณ์ไม่คาดฝัน เช่น การหยุดชะงักของการผลิตของ บริษัท ขนาดใหญ่ เช่น โตโยต้า มอเตอร์ เนื่องจากการปลอมแปลงการรับรอง และยากที่จะพูดว่าเศรษฐกิจในปัจจุบันแข็งแกร่ง บุคคลหนึ่งที่เคยทำงานในธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นกล่าวว่า "ถ้าเราไม่สามารถขึ้นอัตราดอกเบี้ยได้ และถูกขอให้รับมือกับการอ่อนค่าของเงินเยน มันก็เป็นทางตัน เราต้องยอมรับการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในที่สุด"

สิ่งสำคัญคือเมื่อไหร่ที่จะตัดสินใจ ผู้ว่าการอุเอดะได้เปิดเผยว่า หากการหมุนเวียนของค่าจ้างและราคาสินค้าเป็นที่ชัดเจน เขาก็จะพิจารณาขึ้นอัตราดอกเบี้ยเพิ่มเติม และในการแถลงข่าวเมื่อวันที่ 14 เขาก็ได้กล่าวถึงการขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเดือนกรกฎาคมว่า "เป็นไปได้แน่นอน" อย่างไรก็ตาม มีไม่กี่คนที่เชื่ออย่างแท้จริง ผู้เกี่ยวข้องในตลาดส่วนใหญ่มีความเห็นว่า "เป็นเรื่องยากที่จะลดขนาดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลและขึ้นอัตราดอกเบี้ยในเวลาเดียวกัน" และการขึ้นอัตราดอกเบี้ยอาจจะเลื่อนออกไปจนถึงหลังเดือนกันยายน

ในขณะเดียวกัน ความคิดเห็นของผู้เชี่ยวชาญเกี่ยวกับผลกระทบของการลดขนาดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นต่อตลาดก็แตกต่างกันออกไป ผู้เชี่ยวชาญบางคนคาดการณ์ว่าการลดขนาดการซื้อพันธบัตรรัฐบาลอาจทำให้อัตราดอกเบี้ยระยะยาวเพิ่มขึ้น ในขณะที่ผู้เชี่ยวชาญคนอื่น ๆ วิเคราะห์ว่านโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นจะมีผลกระทบต่อตลาดเพียงเล็กน้อย เราจำเป็นต้องเฝ้าติดตามทิศทางนโยบายของธนาคารแห่งประเทศญี่ปุ่นและปฏิกิริยาของตลาดในอนาคต